中国初创企业可转债发售遇冷

今年4月，中国搜索巨头百度(Baidu)通过出售相当于其金融服务业务60%的股份筹集了19亿美元资金。

但是包括TPG、凯雷(Carlyle)和泰康保险(Taikang Insurance)在内的投资者并没有购买简单的股权，而是出售了一种可能在未来转换为股权的债券。

百度需要现金来缩小阿里巴巴(Alibaba)和腾讯(Tencent)在中国金融服务市场的领先优势，但目前尚不清楚它能否实现这一战略。所以投资者有所保留。他们可以以10%的保证收益率赎回债券。

中国初创企业的很大一部分风险投资涉及可转债，而不是股权，这种做法往往让双方都感到满意。

例如，在2015年，当银湖合伙公司(Silver Lake Partners)向在线旅行社去哪儿(Qunar)投资3.3亿美元时，它收到了可转换债券。

仅仅几个月后，去哪儿与其主要竞争对手携程(Ctrip)合并，银湖将其债务转换为股权，使其投资的价值增加了一倍以上。

当阿里巴巴在2012年出售可转换债券时，投资者有权以低于2014年IPO发行价的价格将其转换为普通股。

尽管投资者的转换价格一直是激烈争论的焦点，但人们往往认为中国科技公司的估值将会很快上升，以至于他们不必真的为偿还债务操心。

但从今年7月手机制造商小米(Xiaomi)香港上市表现不佳开始——其股价从22港元下跌至13.6港元——投资者的兴趣似乎已经减弱。这影响到了私募市场。

随着估值下降，科技集团持有的可转债数量突然变得重要起来。已上市的几家科技公司股票的交易价格低于其IPO发行价。由于公司没有达到转换价格，企业不会产生太多现金，而且除非从事硬件业务，否则他们通常没啥实体资产。

对于许多初创企业来说，他们的价值在于他们的数据，很少或根本没有自由现金流来偿还债务。投资者最终可能被迫注销当初看似稳赚不赔的押注。

一些蓝筹股投资者，比如红杉中国(Sequoia Capital China)，拒绝接受企业家的债务。

一家拒绝参与百度金融服务集团(Baidu Financial Services Group)筹资活动的投资者指出，如果该企业出现问题，该公司唯一的资产就是借入的资金。

该投资者表示：“在许多情况下，如果事情进展不顺，你最终得自己接手交易，因为该公司可能拥有的唯一资产就是你的资金。”

一般而言，该投资者补充道：“在谈判这些结构时，你需要查看基础信用。在许多情况下，安全感完全是虚假的。”

在某些情况下，投资者仍有浓厚兴趣。当新闻聚合器和移动视频app字节跳动(Bytedance)开始谈论逾30亿美元的新融资时，其中一半是可转债。

无人机制造商大疆(DJI)正在进行可转债和股权融资，并保留债权人是否可以转换为股权的决定权。叫车应用滴滴出行(Didi Chuxing)也规定了类似的条件。

感谢您的支持，我会继续努力完善网站!

扫码打赏，1元、5元、10元...

打开支付宝扫一扫，即可进行扫码打赏哦