兴全基金黄可鸿：经济学中的投资时机

　　经济学中的投资时机

　　中国证券报

　　□兴全基金黄可鸿

　　经济周期可以决定一个国家萧条还是繁荣，也可以决定一个人富有还是贫穷。如果想把握房地产、股票、商品、外汇等投资在不同经济状况下的涨跌，可以从《逃不开的经济周期》这本书中一探究竟。

　　近年流传一句话：“人生发财靠康波”，出自已故“周期天王”周金涛。他认为：“每个人的财富积累，一定不要以为是你多有本事，而是完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。”“康波”对有的人或许有用，但宣称普通人可以靠它发财却值得存疑，毕竟“康波”理论属于百年前，经济学早已在更新换代中融合新方法，更趋近现实。

　　“康波”是什么呢？它是指俄国康德拉季耶夫的经济周期理论，他确信经济以极低频率震荡，一个完整的经济周期超过了50年。此外，还有库兹涅茨周期(约20年)、朱格拉周期(约10年)、基钦周期(2-4年)等，这些早期理论描述了房地产、投资、存货等不同动因下的经济波动。当时的经济学认为，经济稳定是一种常态，萧条只是暂时的。但美国上世纪30年代的大萧条让人重新审视了市场有效性，经济学家终于意识到，持续性的非自愿失业确实存在。

　　投资关乎时机，除了做对的事，更需要对的时机、对的人。这让人想到一个故事：2010年1月27日的美国旧金山，苹果公司在新品发布会上发布了第一代iPad，点燃了消费者的购买欲，iPad也被称作“开启了平板电脑时代”。但事实是早在1996年，一款叫“Palm”的掌上电脑就已问世，曾短暂地红极一时。后来由于研发落后、公司治理等问题以失败告终。人们记住了乔布斯、苹果公司、iPad，但只在乔布斯的传记里才会想起杰夫·霍金斯的Palm。能力和实力不同的人或公司，对同一个机遇也有不同的把握。

　　甚至，“经济周期”这个词也有它的时机。在1862年“朱格拉周期”提出之前，没有人意识到，即使没有外界的触发因素，周期现象也会发生。朱格拉率先提出了经济内在的不稳定性，他写道：“萧条的唯一原因就是繁荣”。到了20世纪80年代，“经济周期”又遭受普遍质疑：一方面，经济指标之间变得越来越矛盾，规律性也越来越模糊；另一方面，早期的理论已被新理论取代，研究主题也从“周期”更多地转向“波动”及经济增长。

　　那么，如何从周期看待投资呢？作者用了半本书详细讨论此问题。举例来说，当经济受到冲击，某些行业部门处于相对稳定的状态：在多数国家，约85%的消费属于服务与非耐用品，例如医药、杂货零售、食品饮料、理发、保洁等等。其中，政府等公共部门的消费甚至带有轻微的反周期性，即在衰退期间的社会支出是上升的，而繁荣时期的税收则会增加。

　　投资并不简单。追涨杀跌式的跟风，或把美林时钟玩成电风扇，都不如在机遇到来前修炼内功，为把握下次时机而蓄力。

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