时间：2018年08月30日 10:41:11 中财网

事件：归母净利润同比增长15.33%，业绩符合预期
1） 2018H1 公司实现收入9.37 亿元，同比增长18.2%，其中18Q2 营收4.71 亿元，同比提升13.58%；实现归母净利润7845.7 万元，同比增长15.33%，其中18Q2 归母净利润0.43亿元，同比提升32.14%。基本每股收益0.2 元，同比增长5.26%。业绩符合预期。

2） 毛利率为29.26%，同比降低1.49pct，主要原因系数字阅读业务规模扩大，相关成本增加。

3） 管理费用为7957.5 万元，同比提升33.39%，主要原因系研发支出同比提升59.67%。

持续加大版权投入及年轻化内容布局，聚焦精品内容巩固行业地位
报告期内，公司多措并举布局精品内容：1）引入包括《百年孤独》、《三毛典藏全集》、《刘心武爷爷讲红楼梦》等精品内容在内的首发版权，独家引入人民文学权威版本新课标系列图书，包括《小王子》、《林海雪原》等精品内容；2）2018H1，公司还成立了掌阅漫画，进一步丰富了“掌阅文学”的内容品牌；3）原创作者方面，公司在报告期内举办了第二届掌阅文学创作大赛，签约了多位优秀作家，在保证版权内容数量的同时，不断吸引优质作者，努力提高内容质量，构建读者、作者、平台的良性循环；4）同时，公司新增对外股权投资9,200 万元，着力布局原创文学内容、原创动漫内容及数字阅读平台业务。精品内容稳定输出巩固行业地位。

移动阅读行业高景气，公司作为行业领先者持续受益
1）行业：截至2018 年6 月，网络文学用户规模达到4.06 亿人，较2017 年末增长2820 万人，占网民总体的50.6%；手机网络文学用户规模达到3.82 亿人，较2017 年末增长3713 万人，占手机网民的48.3%。2）用户规模：截至2018H1，掌阅MAU 达1.1 亿人以上，用户规模持续保持行业领先。同时，公司通过完善算法和用户大数据分析，构建了基于用户兴趣和行为模式的书籍推荐机制，有效提高内容分发效率，并推出了超级VIP 功能及“订阅号”板块，服务用户的能力显著增强。随着网络文学保护机制的健全和版权环境的日益规范，用户版权付费意识逐渐增强，“阅读文化生态圈”有序发展，公司作为数字阅读行业领导者有望持续受益。

盈利预测与投资建议
预计2018-2022 年EPS 分别为0.47/0.55/0.61 元，对应PE 20/17/15 倍。公司处于广行业景气度较高的方向，具备较强的垄断性及稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示
数字阅读行业日益激烈的市场竞争风险，业务模式创新不足的风险，核心管理人员及技术人员流失的风险，数字内容遭受盗版侵权的风险等。

□ .张.衡　 .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司

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