一、权益降级:股权从私人走向大众。公司股权原本属于各大小商业公司投资人,约翰设计的东印度公司将股权向所有荷兰局面开放,并首期募集650万荷兰盾,其中阿姆斯特丹的居民认购了57%,成为控股股东。这就意味着,荷兰东印度公司的股权收益分享给所有荷兰居民投资者,同时也让居民投资人承担了远洋贸易带来的风险。
二、权益流动性:股票交易催生股票市场,增加了投机获利和风险转移的流动性。当投资人把钱投给公司后,即便是皇家公司,心理也是惴惴不安。投资人就开始想办法、讲故事,把手中的股票以更高的价格转让出去,一来获利,二来转移风险。股票市场大大提高了股权的流动性,股民可以通过股票交易退出并获利。
三、权益分化:股份公司首次将所有权与经营权相分离。股东不直接参与经营,特别是二级市场的股民虽然购买了股权,但是不具有公司经营权。股民的股权红利一定程度上也被限制了,上市公司不分红(东印度公司十年分一次红),股民就没有红利收益。但是风险方面,股民虽然是股东不直接承担经营亏损的风险,不承担法律风险、政治风险。
股票通证经济模型中,股票是股权通证,股票市场制度和股份公司制度是两大制度创新。其中,股份公司的制度激励性容易被忽视,在此之前,股东对公司或经营机构承担无限责任。而股份公司则承担有限责任,并且股东随时可以通过股票市场退出避险。“欠债可以不还”,“还能随时开溜”,这无疑给市场释放了巨大风险,但也释放了催化剂。
就这样,原本股东享有公司股权所代表的所有权、决策权、经营权等一切权力,享受股权带来的利润收益,承担一切经营风险和无限责任。但是,在股票通证经济时代,股权则出现分化、降维和流动性三大改变,极大激励投资人投机套利,激励水手越洋冒险,激励政府放权博弈。
通证经济:权益分化、降维和流动性大势所趋400多年来,无数次公司破产、银行倒闭、股市崩盘,股票通征经济为其冒险付出了惨痛的代价。于是,人们不断地完善股份公司和股票市场制度,推行组织管理,聘请职业经理人,实行信息披露制度,打击内幕交易、操纵市场行为,等等。如今,股份公司已经告别了当年皇家授权、全民投机、水手冒险的疯狂状态,已经成为世界最重要的经济主体和财富创造者。
但是,股票这一伟大的通证发明,并没有回到过去,相反在更加完善、规范的法制体系中,发挥着越来越稳健的作用。随着金融创新加剧,期货、期权、信托等金融衍生品市场快速发展,股票市场面临更强的竞争。竞争带来的结果是,加速股票通证经济改革,推动股票权益更加分化、降维和流动性。
今年,小米是香港交易所第一支“同股不同权”的股票。在此之前,香港交易所为了顺应大势修改了上市规则允许同股不同权,而在互联网企业及创投领域,同股不同权非常普遍,如京东。股东投资了这么多钱,为什么会放弃部分股东权(投票权)?股权投资发展到今天,投资机构话语权似乎越来越弱,权力越来越小。
“同股不同权”现象出现,是否说明职业经理人、创业人越来越强势,投资人越来越弱势?其实不然,“同股不同权”反应了一个趋势:股票通证正在降维、分权和流动性的道路上继续发展。在越发达、越完善的市场体系中,各个市场主体的权责利非常清晰(所有权、经营权分离),不需要都去争夺、捍卫、关注所有权、股东权。反之,在弱发达市场,市场风险比较大,各市场主体都想办法控制所有权以获取安全感和保障利益。反应在股权市场中,投资机构履行监管职责,专注于投资收益率,不过多干涉企业运营,而创业团队充分发挥职业能力和企业家精神把企业做好,最后都能获得各自的利益。
权益分化、降维和增强流动性,促进权益分配更加合理,从而达到提高激励性的效果,构建一套高效的游戏规则。本质上是,通证经济实际上是产业分工和权责利均等的规律趋势,让承担责任、做出贡献(业绩)、付出劳动(智慧)的人,匹配相应的权力和收益。产业分工导致越来越多的工作需要专业化的人来操作,专业化的人承担责任,必须赋予他相应的权力和收益。简单理解就是,让专业的人做专业的事,匹配相应的报酬和权力。
在股票市场中,特别是发达的股票市场,信息透明度高、监管机制完善,股民专注于股票交易收入演化成专业交易员(如交给基金公司、信托公司管理),而非关注股权控制及分红获利。炒股炒成股东,已经成了笑柄。在欧美股票市场中,有些公司的股票已经不存在大股东,一些上市公司的董事会长期由外部董事把持,股东、股民对股权行使(如进入或控制董事会)的意向很弱(因为完善的市场机制在监督职业经理人履行好权力),他们关注市场交易来获利。在区块链时代,通证上链能够保障权益不被剥夺,“同股不同权”、高管的公司期权都能够在链上获得保障。
历史证明,股票是一项伟大的通证发明,激发了强大的股票通证经济,让更多人、更多公司、更多主体加入并创造无穷的财富,富有激励性和革命性。通证经济的脚步不会停止,踏着区块链技术的快车沿着分权、降维和流动性路上奔跑。